Los shocks recientes muestran que la zona del euro es un conjunto muy heterogéneo de economías todavía en gran medida nacionales. Se están logrando avances, pero la inflación aún no ha sido derrotada.
Una de las desventajas de tener una moneda común es que dificulta el manejo de shocks asimétricos. Los países miembros pierden su capacidad de utilizar la política monetaria para reaccionar, cuando algún evento sorprendente golpea a las economías de un área monetaria común de diferentes maneras, o cuando la magnitud y duración de un shock varían. La eurozona acaba de experimentar tres de esos shocks: el Covid-19, las consiguientes interrupciones en la cadena de suministro global y los shocks energéticos posteriores a la guerra a gran escala de Rusia contra Ucrania en 2022. [1]
Considerando la magnitud de estos desafíos –sin mencionar las numerosas distorsiones relacionadas en la medición de los datos económicos [2] – el Banco Central Europeo (BCE) parece estar afrontándolos razonablemente bien, al menos por ahora. Si bien podría decirse que tardó en detectar señales de advertencia inflacionaria, parece haber tenido mejores resultados últimamente. Después de una gama tan diversa de shocks que afectan a un grupo aún muy heterogéneo de economías todavía en gran medida nacionales, encontrar respuestas políticas comunes que parezcan estar volviendo a encarrilar a la zona del euro ya debería considerarse un logro.
Nuestro gráfico de la semana muestra las tasas de inflación de la zona del euro en su conjunto desde 2016, medidas por el Índice Armonizado de Precios al Consumo (IPCA), así como el rango entre el país con la tasa de inflación más baja y la más alta en cada punto. a tiempo. En diciembre de 2023, las tasas de inflación oscilaban entre el 0,5% en Italia y Bélgica y el 6,6% en Eslovaquia. El gráfico también muestra cómo y cuándo aumentó la inflación. Igualmente, sorprendente es el creciente rango entre las tasas de inflación de los diferentes miembros de la eurozona desde el inicio de la pandemia de Covid en 2020.
Las razones son fáciles de identificar. Los bloqueos relacionados con la pandemia y los programas de apoyo gubernamental variaron mucho entre los países miembros, al igual que la exposición a los trastornos de la cadena de suministro global y la dependencia de las importaciones de energía rusas. Dentro de la zona del euro, hay mucha diversidad no solo en términos de desarrollo económico, la combinación energética difiere entre países, la proporción de sectores inusualmente sensibles a la pandemia como el turismo o el peso de los alimentos y la energía en las cestas nacionales del IPCA. Más sutilmente, cuando se trata de efectos de segunda ronda, los países difieren mucho en términos de la rapidez con la que se ajustan los mercados laborales, así como en la forma en que los alquileres, los beneficios sociales, los precios regulados y los impuestos responden a la inflación.
«Esto no facilita el trabajo del BCE, especialmente porque los políticos siempre están tratando de ejercer influencia», afirma Ulrike Kastens, Senior Economist para Europa de DWS. «Pero el riesgo de inflación está lejos de terminar, especialmente debido al aumento de los salarios en los pesos pesados de la economía como Alemania».
