El dólar se fortalece con una Fed que no cede y un petróleo que no baja

La fortaleza actual del dólar no responde a un solo catalizador, sino a la coincidencia de varias fuerzas que normalmente se analizan por separado. Tasas estadounidenses elevadas, rendimientos de los Treasuries en máximos de varios años y petróleo por encima de los 100 dólares están reforzando simultáneamente la demanda por activos denominados en dólares. En este entorno, la divisa estadounidense funciona tanto como activo de refugio como vehículo para capturar mayores rendimientos, mientras el encarecimiento de la energía aumenta las presiones inflacionarias y reduce el margen para una política monetaria más flexible.

Esta combinación modifica también la relación entre sectores. Las tasas altas favorecen a los financieros por el efecto sobre los márgenes de intermediación y los precios elevados del crudo respaldan al sector energético, pero el mismo escenario resulta mucho más exigente para las compañías de alto crecimiento, particularmente aquellas vinculadas con inteligencia artificial.

El desafío para la IA no está hoy en la falta de inversión, sino en el costo de sostenerla. Los cinco mayores hiperescaladores de Estados Unidos —Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle y Meta— están en camino de invertir 800,000 millones de dólares este año en infraestructura relacionada con inteligencia artificial, y Goldman Sachs proyecta que esa cifra alcance 1.2 billones en 2027. Al mismo tiempo, el capex en IA ya representa alrededor del 93% de su flujo de caja operativo, frente al 33% en 2023.

Aquí aparece una de las principales paradojas del mercado: cuanto mayor es la apuesta por IA, mayor es también la sensibilidad de estas empresas al costo del dinero. Si parte de esa expansión debe financiarse con deuda, unas tasas altas durante más tiempo elevan el umbral de rentabilidad que los proyectos deben alcanzar para justificar las valuaciones actuales. El riesgo, por tanto, no es únicamente tecnológico; también es financiero.

Esa misma dinámica tiene implicaciones para el dólar. Una parte relevante del capital global continúa fluyendo hacia empresas, infraestructura y activos estadounidenses vinculados con inteligencia artificial, lo que genera demanda adicional por dólares. Mientras ese flujo se mantenga, puede convertirse en otro soporte para la divisa. El escenario contrario también merece atención: si los retornos de la inversión en IA decepcionan y se produce una corrección significativa en las valuaciones, una reversión de esos flujos podría afectar simultáneamente a las acciones tecnológicas y a la demanda marginal por dólares.

Para México, la transmisión ocurre principalmente a través del diferencial de tasas, el tipo de cambio y el comercio. Si los activos en dólares ofrecen mayores rendimientos durante más tiempo, el atractivo relativo del peso disminuye y el carry trade pierde fuerza, aun cuando Banxico mantenga una tasa elevada. Bajo este escenario, el tipo de cambio podría moverse hacia la zona de 18.20–18.50 pesos por dólar en los próximos meses.

La depreciación del peso, sin embargo, no tiene un efecto uniforme sobre la economía mexicana. Puede mejorar la competitividad de algunos exportadores cuyos costos están principalmente denominados en pesos, pero también encarece insumos, maquinaria y componentes importados. Esa diferencia es especialmente relevante para industrias integradas a cadenas productivas norteamericanas, donde una parte significativa de los bienes cruza varias veces la frontera antes de convertirse en producto final.

En el sector automotriz, la variable cambiaria se combina además con el frente comercial. Si México enfrenta aranceles superiores a los de algunos competidores, un peso más débil no necesariamente compensa esa desventaja, porque parte del ahorro cambiario puede diluirse en mayores costos de componentes importados y en tarifas de acceso al mercado estadounidense.

El resultado es un escenario en el que varias relaciones tradicionales empiezan a cruzarse. Un dólar más fuerte puede presionar al peso, pero también reflejar una economía estadounidense que sigue absorbiendo capital. Tasas altas pueden beneficiar a los bancos, pero encarecer la expansión tecnológica. El petróleo elevado favorece a las compañías energéticas, pero aumenta los costos de producción y transporte del resto de la economía. Y una depreciación del peso puede apoyar a ciertos exportadores al mismo tiempo que encarece sus insumos.

Por eso, más que observar cada mercado de manera aislada, el punto central es entender cómo se conectan entre sí. El riesgo para el inversionista no está únicamente en equivocarse sobre la dirección de una variable, sino en subestimar cómo un movimiento en tasas, petróleo o tecnología puede transmitirse rápidamente al dólar, las acciones y las monedas emergentes.

En EBC Financial Group lo repetimos con frecuencia: no hay rendimiento sin riesgo. En el entorno actual, entender las correlaciones entre mercados puede ser tan importante como anticipar la dirección individual de cada activo.