USS ficha a Deutsche Bank para decidir el futuro de Redexis

GTFund y CNIC contrataron antes del verano a BNP Paribas para gestionar la venta de su participación en Redexis, compañía que agrupa antiguos activos de gas de Endesa, concentrados principalmente en Aragón y Baleares.

Según los acuerdos entre accionistas, los otros dos socios de Redexis, el fondo británico USS y el danés ATP, ambos con un 33,3 %, disponen de un derecho de primera oferta, conocido como ROFO (‘right of first offer’).

Fuentes cercanas al proceso señalan que USS y ATP cuentan con un mes desde la comunicación formal de la venta para decidir si ejercen este derecho.

Los asesores que siguen la operación consideran conveniente resolver esta posibilidad antes de abrir el proceso a terceros, ya que la existencia de un ROFO todavía pendiente podría reducir el interés de potenciales compradores.

Existe además un precedente en el sector. En 2021, los accionistas de Nortegas utilizaron un mecanismo similar para adquirir el 20 % que estaba en manos de la firma ADIC.

Cuatro escenarios sobre la mesa

USS, que gestiona las pensiones de los trabajadores de las universidades británicas, ha encargado a Deutsche Bank el análisis de sus alternativas.

El fondo británico y ATP pueden optar por adquirir el 33,3 % de GTFund y CNIC y mantener Redexis a medio plazo.

Otra posibilidad sería comprar ese tercio del capital y, posteriormente, buscar una operación corporativa, ya sea una fusión con otra distribuidora o la venta de la compañía a un nuevo inversor.

La tercera opción pasa por no ejercer el ROFO y permitir la entrada de un nuevo socio que adquiera exclusivamente la participación de los inversores chinos.

Finalmente, USS y ATP podrían sumarse al proceso de desinversión y poner a la venta el 100 % de Redexis.

Nortegas aparece como posible comprador

El perfil de los potenciales interesados dependerá en gran medida del porcentaje que finalmente salga al mercado.

Si la venta se limita al 33,3 %, podrían entrar en el proceso fondos de perfil más pasivo, como fondos de pensiones o soberanos.

En cambio, una venta del 100 % podría atraer a inversores especializados en infraestructuras o a otros operadores del sector.

Fuentes próximas a las negociaciones apuntan a Nortegas como uno de los posibles interesados en caso de que Redexis salga íntegramente al mercado.

Nortegas cuenta entre sus accionistas con JPMorgan, Swiss Life, Covalis y White Summit. Una eventual integración con Redexis podría dar lugar a una segunda gran distribuidora española de gas por detrás de Nedgia, controlada por Naturgy junto a Allianz y CPP Investment.

También se mueve Madrileña Red de Gas

El posible proceso de consolidación no se limita a Redexis.

Algunos accionistas de Madrileña Red de Gas, entre ellos el fondo neerlandés PGGM, también estudian la posibilidad de vender sus participaciones.

El movimiento corporativo coincide con la publicación por parte de la CNMC del nuevo marco regulatorio para las distribuidoras españolas de gas, que fija su retribución entre 2027 y 2032.

La nueva regulación aporta una mayor visibilidad sobre los ingresos futuros de las compañías y facilita la valoración de este tipo de activos en posibles operaciones de compraventa.

Moody’s mejora la perspectiva de Redexis

Esta misma semana, Moody’s elevó de negativa a estable la perspectiva del ráting de Redexis.

La agencia considera que el nuevo marco regulatorio es «moderadamente favorable», dado que los ingresos regulados de la compañía volverán a crecer «tras varios años de erosión gradual bajo el marco 2021-2026».

A cierre de junio de 2026, Redexis acumulaba una deuda de 1.200 millones de euros.

De este importe, 500 millones corresponden a bonos que vencen en abril de 2027.

En los doce meses hasta junio, la compañía generó un resultado bruto de explotación (ebitda) de 157 millones de euros.