El BCE mantendrá los tipos este jueves y aplazará a diciembre una nueva subida, según los analistas

De confirmarse este escenario, la facilidad de depósito permanecerá en el 2,5 %, el tipo de las operaciones principales de refinanciación en el 2,65 % y la facilidad marginal de crédito en el 2,90 %.

La pausa permitiría al BCE ganar tiempo hasta su reunión de diciembre en un contexto marcado por el repunte de la inflación, la presión sobre los mercados de deuda soberana y una mayor incertidumbre política en varias economías europeas.

La inflación alcanza el 3,8 %

La inflación de la eurozona se situó en septiembre en el 3,8 %, su nivel más elevado de los últimos tres años, después de aumentar seis décimas en un solo mes.

La tasa subyacente, que excluye energía, alimentos frescos, alcohol y tabaco, alcanzó el 2,5 %, apenas una décima más, un comportamiento que los analistas interpretan como una señal de que todavía no se están produciendo efectos de segunda ronda significativos.

«Una subida de tipos sería una gran sorpresa. La probabilidad es prácticamente nula, ya que la inflación se ha mantenido controlada, Francia ha propiciado una revisión a la baja de los precios y la presidenta Christine Lagarde se ha mostrado algo menos beligerante», han señalado los analistas de ING Think Francesco Pesole, Michiel Tukker y Carsten Brzeski.

Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco, considera que el actual aumento de los precios todavía no muestra señales de consolidarse de manera permanente.

«Aunque actualmente estamos observando una mayor inflación, todavía no hay indicios de que se esté incorporando de forma duradera. Los efectos indirectos siguen estando contenidos y los efectos de segunda ronda no son evidentes», ha explicado.

La presión sobre la deuda francesa refuerza la pausa

Otro de los elementos que podría llevar al BCE a mantener los tipos es el endurecimiento de las condiciones financieras, especialmente por las tensiones registradas en Francia.

El rendimiento del bono francés a diez años ha llegado a superar recientemente el 5 %, su nivel más alto desde 2002, mientras que la prima de riesgo frente al ‘Bund’ alemán ronda los 160 puntos básicos.

«El endurecimiento de las condiciones financieras refuerza los argumentos a favor de una pausa, y los riesgos a la baja van en aumento. Los rendimientos a largo plazo han subido considerablemente y los diferenciales de la deuda soberana se han ampliado, especialmente en Francia, lo que ha provocado un endurecimiento de las condiciones financieras en toda la zona euro», ha señalado Josefina Rodríguez, economista de Vanguard.

Los analistas de Natixis IM Mabrouk Chetouane y Romain Aumond consideran probable que Christine Lagarde se refiera expresamente a la situación francesa durante la rueda de prensa posterior a la reunión.

«Sin necesidad de llegar a activar los instrumentos contra la fragmentación financiera, el reconocimiento de estos factores de riesgo, por un lado, y la suspensión del proceso de endurecimiento cuantitativo, por otro, enviarían señales contundentes por parte del BCE, orientadas a contener las presiones sobre los mercados de deuda soberana», han sostenido.

Los analistas miran a diciembre

Pese a las tensiones en los mercados de deuda, las previsiones apuntan a que el BCE no dará por terminado el ciclo restrictivo iniciado en mayo tras el comienzo de la guerra de Irán.

Los mercados descuentan una nueva subida de los tipos de interés en diciembre.

«En este escenario nosotros descontamos una nueva subida adicional en la reunión de diciembre, que llevaría la facilidad de depósito hasta el 3% a finales de 2026. A partir de aquí, y de cara a 2027, la evolución en los datos de crecimiento y precios que vayamos conociendo serán claves para hablar de nuevas subidas», ha indicado Cristina Gavín, jefa de Renta Fija de Ibercaja Gestión.

Los analistas esperan además que Lagarde mantenga un discurso centrado en el control de la inflación y evite cerrar la puerta a posteriores movimientos.

«Es probable que Christine Lagarde reitere que los riesgos para la inflación siguen sesgados al alza y los riesgos para el crecimiento a la baja, al tiempo que destaque la resiliencia de la economía europea», ha señalado François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel AM.

La reunión del BCE se produce un día después de que la Reserva Federal de Estados Unidos mantuviera sin cambios sus tipos de interés, en el rango comprendido entre el 3,75 % y el 4 %, tras la subida acordada en su reunión anterior.