El oro supera a los bonos de EE. UU. como activo de reserva

El oro ha superado a los bonos del Tesoro de Estados Unidos como mayor activo de reserva del mundo, según la revisión anual del Banco Central Europeo sobre el papel internacional del euro. El informe refleja un cambio relevante en la composición de las reservas oficiales, impulsado por un contexto de mayor tensión geopolítica y por la prolongada subida del precio del metal.

A finales de 2025, la participación del oro en el total de reservas oficiales extranjeras alcanzó el 27%, frente al 20% registrado un año antes. En el mismo periodo, el peso de los bonos del Tesoro estadounidense descendió desde el 25% hasta el 22%, mientras que los activos de reserva denominados en euros se mantuvieron estables en el 15%.

La presidenta del BCE, Christine Lagarde, señaló en el informe que «las tensiones geopolíticas siguen impulsando una fuerte demanda de oro por parte de los bancos centrales». Aunque las compras oficiales de oro se moderaron hasta unas 850 toneladas en 2025, por debajo de las más de 1.000 toneladas anuales registradas entre 2022 y 2024, continuaron situándose muy por encima de los niveles históricos habituales.

Polonia lidera las compras oficiales

El informe del BCE sitúa a Polonia como el mayor comprador de oro del sector oficial en 2025, con la adquisición de unas 100 toneladas. Por detrás se situaron Kazajistán, Brasil, China y Turquía, en un ejercicio marcado por la continuidad de la demanda de bancos centrales.

Este movimiento refuerza la tendencia de los últimos años, en la que varias autoridades monetarias han incrementado su exposición al oro como parte de una estrategia de diversificación de reservas. La acumulación del metal se ha visto favorecida por un entorno internacional más incierto y por la voluntad de reducir la dependencia de determinados activos financieros denominados en dólares.

La subida del precio explica buena parte del cambio

El BCE advierte, no obstante, de que el avance del oro en la estructura de reservas responde en gran medida a efectos de valoración. El precio del metal se disparó alrededor de un 60% en 2025 y ya había aumentado un 30% en 2024, lo que elevó de forma mecánica su peso relativo dentro del total de reservas.

Al corregir ese efecto utilizando el precio del oro de finales de 2023, los bonos del Tesoro de Estados Unidos seguirían conservando una posición claramente superior, con una participación del 26%, frente al 16% tanto del oro como del euro.

Aun así, el informe apunta a una tendencia real de diversificación fuera de los activos denominados en dólares. El valor de los bonos del Tesoro estadounidense custodiados en la Reserva Federal de Nueva York por instituciones oficiales descendió en 82.000 millones de dólares, hasta los 2,7 billones en marzo de 2026, su nivel más bajo desde 2012.

La congelación de reservas rusas acelera la diversificación

La reducción de la dependencia del dólar se ha intensificado desde 2022, después de que Estados Unidos congelara las reservas exteriores rusas como respuesta a la invasión de Ucrania. Ese episodio reforzó entre algunos bancos centrales la necesidad de repartir sus reservas entre diferentes activos y jurisdicciones.

El oro se ha beneficiado de esta búsqueda de alternativas por su condición de activo físico y por no depender directamente de la solvencia de un emisor soberano. Sin embargo, el BCE subraya que esta ventaja convive con limitaciones importantes frente a las principales monedas fiduciarias.

El dólar mantiene el liderazgo en divisas

El informe recuerda que el oro presenta restricciones estructurales como activo de reserva. Su precio es volátil, no genera rendimiento y no puede utilizarse con la misma facilidad que las grandes divisas para intervenciones en los mercados de cambio o para pagos internacionales.

Pese al avance del oro en el conjunto de reservas oficiales, el dólar estadounidense mantiene su posición dominante dentro de las reservas de divisas, con alrededor del 57% del total. El euro, por su parte, permanece estable en torno al 20%, lo que confirma que el cambio en favor del oro no elimina todavía el liderazgo de las principales monedas en la arquitectura financiera internacional.